【研究所内部行情研讨】第三期
2017-11-13

❖  宏 观

 

宏观

 

国际方面:美国9月制造业PMI60.8,创2003年12月以来新高。其中新订单指数为64.60,出口新订单指数为57,创2012年以来新高;生产指数为62.2,创2012年以来新高。PMI数据表明美国制造业供需两旺,仍处于高景气中。就业方面,9月非农就业人数以外降低3.3万人,但此前公布的ADP就业人数和创新低的4.2的失业率表明,美国就业市场表现良好。工人时薪环比增长0.5%,大幅超预期,有利于消费支出。整体来看,美国经济仍处于快速复苏阶段。欧盟方面,9月制造业PMI为58.1,服务业PMI为55.8,综合PMI为56.7,均创2012年以来新高,欧盟经济处于高度景气中。工业生产方面,工业产能利用率为83.2%,接近危机以前的水平,工业生产较为旺盛。通胀方面,9月CPI同比增长1.5%,核心CPI同比增长1.1%,通胀温和回升,增加了欧元区退出量化宽松的可能性。总体来看,欧元区经济整体处于复苏状态,但短期来看,复苏弱于美国。

国内方面,经济方面,中财公布9月制造业PMI为52.4,大幅高于预期。其中生产指数为54.7,新订单指数为54.8、新出口指数为51.3,供需两旺;产成品库存为44.2,原材料库存为48.9,原材料库存继续上涨,产成品库存继续回落。但财新公布的数据显示制造业PMI为51,较8月下降0.6,经营活动指数为50.6,较8月下降2.1,生产指数为51.4,较8月下降1,虽处于扩张区间,但扩张速度有所放缓。从高频数据来看,9月汽车零售同比增速负增长,房地产销售增速同比持续大幅下降,再加上9月的二线城市的限售政策和央行严查消费贷流入楼市,楼市难容乐观。整体终端需求较弱。供给侧方面由于供给侧改革和环保限产等因素,供给整体处于偏紧状态。整体来看,四季度需求走弱,供给偏紧。政策方面在节前最后一天,央行宣布对普惠金融领域实施定向降准,对500万以下小微企业贷款,个体与小微企业及农户经营性贷款等领域贷款达到一定比例的商业银行分别降低0.5%和1.5%的法定准备金率。本次降准对资金面肯定是利好的,但整体来看释放流动性规模仍然是有限的,在目前不松不紧的货币政策没有本质改变之前,流动性投放方式的变化很难真正逆转流动性状况。从货币政策的角度出发,在目前金融防风险的大背景下,国内地产泡沫严重、美国加息缩表的背景下,央行政策不太可能大幅转变。

 

股指

 

节前一周股指继续调整,整体正当下跌。上周各指数涨跌不一。上证指数跌 0.11%,报 3348.94;深证成指涨 0.16%报 11087.19,中小板指数涨 0.18%报 11799.08;创业板指数涨 0.03%报1866.98;中国富时 A50 指跌 0.33%报 11962.60。

随着股指持续四周的调整,短期股指有望迎来一波小反弹。大盘周线级别来看,大盘跌破五日线,下方有十日线的强支撑,且节前一周股指低开高走,大盘下跌压力有限;从日线级别来看,股指连续跌破20日线和30日线,但节前最后一个交易日,股指回踩30日线,表明股指下跌韧性较大,短期或有反弹。

基差套利方面, 沪深300股指期货主力合约有20.9点的基差回归套利空间。上证50股指期货主力合约有11.67点的基差回归套利空间。中证500股指期货主力合约基差有26.96点的基差回归套利空间。 跨品种套利上, 建议多IC空IH。

 

❖  有 色

 

铝:本周电解铝继续窄幅震荡, 前期价格过分上涨,导致下游采购意愿不足,随着市场对时间的推移,市场逐渐接受高铝价,在消费旺季的情况下,采购量或有所增加,若价格出现回调,下游将积极补库,受节前集中备货的影响,电解铝库存出现回落,截止到 9 月 29 日。

完成清理违规产能的情况下,采暖季不断逼近,各地环保政策纷纷出台,从目前的趋势来看,电解铝有实际限产时间更长、覆盖范围更广的趋势,铝供需结构边际改善为大概率事件, 同时成本支撑愈加明显,氧化铝、动力煤及阳极炭块价格走高, 截至到 9 月底电解铝平均成本已经高于 15000 元/吨,预计后期解铝生产成本将持续维持高位, 沪铝经过调整之后后期仍有上行空间。

铜:目前基本面供需矛盾并不突出, 铜矿山恢复性增长导致国内进口铜精矿现货TC 延续上挺之势,截至节前上海有色网货 TC 报 84-90 美元/吨, 国庆期间仍然有不少船只到港,四大港口库存增长 9 万吨至 34 万吨,同时冶炼厂开工状况也有所转好,不过受制于长期铜精矿供应不足的制约,产量激增的可能性不大。假日期间,伦铜库存延续下降趋势,截止到 10 月 6 日, LME 库存下降至 29.3 万吨, 较节前下降 3800 吨, 对铜价形成较强的支撑,但从电解铜库存变化来看,不排除后期再度集中交仓引发库存激增的可能。

短期内铜价受国内外宏观经济影响程度明显增加,从目前公布的数据来看,欧美经济持续复苏,国内官方 PMI数据好于预期,对电解铜需求量有望增加,利多铜价, 但另一方面美联储 12 月加息概率大幅增加,美元反弹预期增强,对铜价形成一定的压制。 截止到 10 月5 日, 技术面来看,回调后市场恐高情绪得到释放, 铜价在 50000 关口形成一定的支撑,预计短期内铜价偏强震荡。

镍:库存方面,截止 10 月 6 日,伦镍库存报 1246875 吨,较节前增加 4560 吨;截止 9 月 29 日当周,上期所镍库存报 53107 吨,周减 2202 吨,近期累计减少28150 吨,显示国内镍库存压力持续下滑。今年印尼恢复了镍矿石的出口,截至 9 月底,印尼已累计出口镍矿石 149万吨, 年内剩余仍有 671 万吨的出口配额,进而引发市场对后期镍矿石大规模流入产生担忧,对镍价形成压力。 同时 10 月 4 日,菲律宾立法机构批准了对新任环保部长的任命,有利于后期环保政策的推出,另外从 10 月份开始主产区苏里高地区将迎来雨季,按照往年的情况, 9 月份菲律宾出口达到顶峰后,从 10 月份开始逐渐回落。从目前的情况来看,若后期印尼矿石大规模出口,则有望部分弥补菲律宾进口减少量。受新订单指数、生产指数继续萎缩拖累。多数钢厂预期, 10 月接单情况难以好转,一方面是印尼青山一期超 8 万吨包含热卷及钢坯的不锈钢成品运回中国对成品市场的压力,除了部分陆续运往终端之外,预计部分将堆放在无锡和佛山两地仓库中;另一方面是对钢厂三季度产量大增后终端无法完全消耗的悲观预期。

菲律宾雨季后期将逐渐对镍矿供应造成冲击, 但印尼有望弥补这部分缺口,因此预计镍矿供应量依旧较为充足,而印尼青山不锈钢供应量增加,终端消费逐渐受限,预计电解镍短期仍有一定的下跌空间。