铜: 宏观基本面：美国8月制造业数据不及市场预期，市场认为美联储9月降息概率大大增加，其中降息50个基点的幅度也进入讨论范围。本周英国议会通过了阻止无协议脱欧的法案令英镑大涨，欧洲央行推迟实施QE支撑欧元。9月4日，国务院常务会议，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。中国降息降准刺激经济，助力有色金属全线走强。

供需层面：进口精炼铜现货 TC 持续低迷，粗铜、铜杆加工费持续低位，表明供给偏紧局势不变，但目前并未为冶炼厂和加工商的生产带来影响，短期供应仍处于较高位。矿端频频释放收紧信号，引发供给忧虑，但市场反应平淡。7 月国内电解铜产量略高于预期，未锻轧铜及铜材进口创今年 2 月以来新高，表明需求有所改善。但整体而言仍然疲软，7 月下游铜管、铜材开工率表现不理想，地产销售融资逐渐收紧，家电汽车等下游需求也无起色。由于 8 月传统消费淡季需求不足，出库速度缓慢，库存有一定累积，且当前全球 经济放缓和贸易纷争局势未稳，铜价短期将以区间震荡为主。

但中期展望并未因此改变，中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资，按照经验预估，未来需求存在一定好转预期，电网投资有望下半场发力，7 月精铜制杆开工率好于预期就有所体现。中长期来看，随着 5G+工业互联网线路的持续铺进，老旧小区改造计划的启动，需求存在利好。且考虑到 2019 年长协加工费比较高，而 2020 年长协加工费较低，因此，一旦执行新的长协加工费，产量受到影响的概率较大。总体而言，全球铜精矿供应未来 5 年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度大幅度下跌。随着库存周期调整，中期铜价格具有筑底预期。

预计下周沪铜运行区间为47000-47500万/吨。

镍：2019年底印尼禁止镍矿出口后，2020年全球镍矿供应可能出现12-18万金属吨的缺口，而且未来这个缺口可能主要通过印尼镍铁和湿法产能填补。2020年后全球原生镍供应增量主要在于印尼NPI和湿法产能，中国NPI产量或因镍矿供应不足而逐渐下行。 精炼镍自身来看，印尼湿法项目落地时间或在2020年之后，2019年暂无影响；三元电池需求仍无亮点，2019年三季度增速明显放缓，补贴退坡后短期增速或维持低位；不锈钢领域，三季度不锈钢产量将维持高位。随着菲律宾TAWI-TAWI地区高镍矿枯竭关停、印尼年底禁止镍矿出口，未来中国镍矿品位可能出现下滑，从而导致中国镍铁品位下降，不锈钢厂将增加电解镍调配量，从而对电解镍需求利好，直到后期印尼高品位镍铁大量涌入国内之后高镍铁平均品位才有可能得以提升。 全球范围来看，2019年精炼镍自身供应难有增量，印尼湿法产能将在2020年后逐步投产，印尼镍铁供应快速增长，中国镍铁可能面临镍矿不足带来的减产风险，原生镍供需大方向皆呈趋增态势，不过2020年镍矿供应缺口暂时难以填补，且因后期菲律宾高镍矿供应下降、印尼禁止镍矿出口，中国镍矿品位下滑导致镍铁品位下降，电解镍需求可能会迎来一定利好。

预计下周沪镍运行区间为：145000-150000元/吨。

大陆期货有色周报2019.09.08.pdf