摘要：

铜: 宏观基本面： 近日欧元区公布 PMI 数据，数据显示，欧元区综合 PMI 从上月的 51.9 降至 9 月的 50.4，低于市场预期的 51.9。而制造业 PMI 从 8 月份的 47 降至 45.6，服务业 PMI 从 53.5 降至 52.0，本月的综合 PMI 是 2013 年 6 月以来最低值。 德国经济下行速度更快，德国制造业 PMI 大幅低于市场预期，仅仅录得 41.4，创下 2009 年来新低，并且这是德国制造业 PMI 连续 9 个月低于荣枯线。受欧元区经济下行影响，美元指数一路上行， 近期已达 99.3 的高位，美元强势对铜价施压。特朗普在记者会上说，特朗普称他希望与中国达成“完整协议” ， 预示中美贸易谈判有新进展，对 10 月初的谈判可抱有一定期待。

供需层面： 近日固废中心公布了 2019 年第 12 批进口固废批文，涉及废铜批文总量为 31658 实物吨，约合金属吨 25326 吨，此次批文是 7 月 1 日废六类实现限制类进口制度以后第四批涉及废铜的批文，预计四季度批文将会大幅缩减，废铜市场紧缺格局未变。 9 月电线电缆企业开工率为 93.45%，环比回升 2.29 个百分点，同比上升 4.6 个百分点，预计 10 月电线电缆企业开工率将会继续上升，对消费有所拉动。 全球库存去化较为可观，金九银十预期下库存预计会进一步减少，四季度废铜市场预计会出现结构性短缺，铜价支撑明显，预计十月份铜价上涨可期。

预计下周沪铜运行区间为 47000-47500 万/吨。

镍： 从基本面角度看，镍-不锈钢产业链上游利润较好，印尼禁矿后，冶炼端利润端利润向矿端倾斜，高利润刺激供给释放，但产业链下游并未同步跟涨，在不锈钢企业利润压缩的困境下，将抑制不锈钢需求的释放，对原料需求构成收缩的压力，并反向传导至上游利润，恐原料端将逐渐承压，从而促使下游利润修复。

不锈钢方面，预计在当前高库存、低需求的情况下，通过约束供给得以缓解供需过剩。另外，在年底企业回笼资金的压力下，开工率或将下降，去库速度有望加快。不过，在钢厂实质性累库趋势逆转之前，不锈钢价格大概率承压运行。据我们估算， 304 不锈钢冷轧卷板成本价， 2017 年以来约在 14000 元/吨附近，预计不锈钢期货四季度以 14500 元/吨为支撑点，从期货盘面的 back 结构来看，市场大多亦维持后期看空的态度。

预计下周沪镍运行区间为： 138000-145000 元/吨。

预计下周不锈钢运行区间为： 15000-15500 元/吨。

风险点: 宏观持续施压； 美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派；国内主要经济指标低位运行