✦ 国内方面，国内经济在本次新型冠状病毒疫情拖累下增大下行压力， 中美经贸关系在美大选背景下仍将承压；国际方面，境外累计确诊超 千万且仍未见明确拐点，全球单日新增再创新高、美国多州反弹，巴 西单日新增屡创新高，北京新发地感染，各国纷纷开始对疫情进行定 价，美联储近期政策箱“倾囊而出”，国际端经济衰退风险骤增，再加 上地缘政治风险日益加剧，尤其是近期印度洋、马六甲海峡、中国南 海甚至北冰洋俄罗斯海域频的地缘政治风险事件突起，国际环境的不 确定性因素日益增多。 

✦ 国债市场多空交织，利多因素：尽管央行货币政策趋于宽松态势未发 生改变，年初以来多次降准降息，但中美利差仍处历史高位，客观来 看我国货币政策空间仍然宽裕；疫情以来全球资本市场避险模式明 显；中美经贸关系再生端倪，需要关注后续动向。利空因素：年内地 方政府专项债超预期发行、近期特别抗疫国债发行以及公司债注册制 改革均对债券市场造成明显供给压力；经济数据回暖导致风险偏好回 升。整体来看，央行上周下调再贷款再贴现利率再次表明近期利率波 动是调整而非转向，同时我们也需要认识到后续货币政策空间有限， 结构调整重于总量，精准灌溉是政策初衷，同时疫情后我国企业集中 复工复产，高频经济数据显示经济在持续修复过程当中，规上工业增 加值和工业企业利率都有改善，且 6 月份 PMI 数据再超预期，向好 的经济基本面也将压制债券上行，再加上特别国债集中发行带来的供 给压力，我们预期期债市场呈现底部震荡格局，继之前大幅下挫后无 太多下跌空间，十年期利率震荡区间在 2.80%到年前的 3.00%范围。 

✦ 策略方面，单边谨慎投资者空仓观望，激进投资者在十债低位试多短 线区间操作，套利建议观望为主，切记谨慎持仓，注意止盈止损。 

✦ 风险点:中美谈判利好、流动性收紧、猪价明显回落、疫情完全控制