❖  宏 观

宏观

国内外消息： 1） 中国 8 月经济数据出炉，数据普遍不及预期。中国 8月规模以上工业增加值同比增速放缓至 6%，为今年最低， 1-8 月，全国固定资产投资同比增 7.8%，再创年内新低； 8 月社会消费品零售总额同比增 10.1%，为年内次低。 2） 中国 8 月 M2 货币供应同比 8.9%，创历史新低，主要原因或为同业业务创造货币减少，叠加去年同期基数偏高。3）美国 8 月 CPI 同比升 1.9%，美国 8 月 CPI 好于预期，美联储加息概率大增。

国内外政策： 1）央行发布通知，境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金从即日起取消；从 9 月 11 日起，外汇风险准备金率也将从20%调整为 0。 2）英国央行宣布，维持基准利率在纪录低位 0.25%和 4350亿英镑资产购买规模不变，同时维持 100 亿英镑企业债购债规模不变，符合预期。 3）美国总统特朗普称，国会将很快开始对美国史上最大力度减税方案进行审批投票。

从高频监测数据看，工业生产总体稳中趋缓，上游工业品价格继续回落。生产方面， 8 月发电耗煤增速大幅下降， 工业开工率继续下滑， 工业生产短期略有下降。价格方面，煤炭、铁矿、 钢铁、有色、玻璃价格继续大幅回落， 仅原油和水泥价格上涨，下游农产品价格首次出现回落。 下游需求方面，汽车零售 9 月初销售增速回落，房地产销售环比下降，同比继续下降，下游需求持续回落。

股指

上周上证指数周三冲击 3400 点失败之后周四周五两天持续大幅回调， 从整周来看，上证综指震荡回调。 各指数涨跌不一，其中上证指数跌 0.35%，报 3353.62；深证成指涨 0.84%报11063.10，中小板指数涨 0.57%报 11783.01；创业板指数跌 0.51%报 1875.63。

随着上周上证综指冲击3400失败， 3400点将成为大盘上攻的绊脚石， 周四周五连续两天的大幅回调，打击了做多信心。从大盘周线级别来看，连续两周收阴，在上上周的长上引十字阴线之后，上周继续收长上引引线，且成交明显缩量，表明大盘进一步回调压力较大；从日线级别来看，股指连续跌破五日和十日线，虽下方有20日线支撑，但已有下破的试探， 20日均线支撑力度不足，本周大概率继续回调。
基差套利方面，仅上证50股指期货主力合约有14.51点的基差回归套利空间。 跨品种套利上，建议多IC空IH。

❖  有 色

上周有色金属调整比较大，工业品这轮调整态势已经很明显了。

锌供给偏紧，库存处于低位，现货价格较坚挺；铝受供给侧改革影响，后市大概率会上涨。铜跟镍已经上涨到年内高位，现在面临的考验就是下游消费能不能跟得上，但目前来看，下游消费并不理想。铜镍又处于高库存时期，镍库存30万吨，处于历史高位，在缺乏需求强烈支撑下，只要市场有一点点风吹草动，期市就会立马做出反应。上周氧化铝现货价格上涨，氧给也没有跌，预计电力成本还会继续走高，受成本上涨影响，铝价下行区间有限。

这轮有色金属调整还未结束，锌、铝库存处于低位，现货价格坚挺，后市较乐观。铜、镍下跌已经接近前期低位，调整未结束，但是下跌空间有限，大概会在3%-5%之间。

❖  黑 色

螺纹钢：上周螺纹钢调整幅度较温和，基本面比较强。环保限产对螺纹钢利多，反过来对铁矿石利空。供暖季限产会减少铁矿石的需求，也会影响焦煤焦炭。

焦煤焦炭：上周焦炭现货还在上涨，现货价格仍然坚挺，对期价也会起到一定支撑。今天焦炭下调较大，有可能是套利资金把焦炭打下来。焦煤期现结构改变需引起重视，上周焦煤领跌黑色系，后市焦煤还会继续下跌。

整体来看螺纹、焦炭相对较坚挺，焦煤和铁矿石相对较弱。整体黑色系调整未结束，预计四季度可能会重演去年四季度行情，时间节点会提前。短期看空，空单可以继续持有，逢高可做空。

❖  玻 璃

上周， 玻璃期货行情呈现高位震荡回落走势， 但整体多头走势已遭到破坏。价格进入到 1350-1400 区间。
现货方面， 沙河地区价格依然坚挺，全国各地报价也普遍乐观。 这与玻璃行业仍处于旺季有很大关系。预计 9 月份现货走量尚可。上周全国主要城市 5mm 浮法玻璃平均价格为 1510 元/吨，周涨 5元/吨。 当前 4mm、 5mm 玻璃各玻璃企业报价于 1390-1600 元/吨， 短期内供需处于平衡状态。生产线与库存本周出现一些变化，总体产能变化不大：浮法玻璃生产线总数360 条，总产能 12.88 亿重量箱， 较上周基本持平， 生产线开工数 237 条， 与上周持平， 生产线开工率 65.83%， 产线开工率较上周上升 0%。
上周全国各地区重质纯碱（中端）市场均价 2275 元/吨，周涨150 元/吨； 轻质纯碱价格 1911 元/吨， 涨 95 元/吨。 华东地区燃料油（250#）市场价为 2700 元/吨， 较上周上涨 0 元/吨；重油价格：镇海炼化 2500 元/吨，福建联合石化 3600 元/吨， 与上周持平。

近一个月玻璃期现价差格局出现明显变化，由前期的现货贴水格局，转变为现货升水。目前玻璃现货较期货升水 90 元/吨， 一个月之前，现货还贴水 70 元/吨左右。说明市场预期有了明显变化，就目前的基本面情况综合判断，本轮玻璃牛市高点已基本完成，不会拖至明年。 玻璃远期合约应是逢高沽空的节奏。
商品整体已转入调整回落态势，玻璃很难独善其身。但由于玻璃上游成本大幅上升， 以及现货价格依然坚挺，封杀了玻璃 1801 合约继续跳水的空间。 长期看，我们认为玻璃年内高点已显，震荡走弱是主旋律。

❖  橡 胶

上周五晚盘沪胶再遭断崖式下跌，并且夜盘接近跌停板，市场情绪直接扭转。 8 月份经济数据回落打击工业品市场情绪，橡胶跟随整体市场走弱，抛售情绪发酵。周五进行的三国橡胶会议未能达成限制出口等决议，多头预期破灭。主力合约价格大跌后使得基差水平收窄，这可能会刺激套利盘解压释放，从而市场现货流通货源压力可能增大，对市场价格形成持续性压力，本周主力 1801 可能以继续震荡下调为主，观察 15000 点整数关口，低位区间看向前低 14280 元/吨。
沪胶大势趋空，后期应该寻求更好的抛空点位， 9 月 15 日，期货交割 5.8 万吨，交割对胶价的压制已经被大部分解除，供应端压力后移，橡胶价格存在向上小幅反弹的可能性，再就是丁二烯价格高位维稳带动合成胶价格坚挺，短期内可能对沪胶价格有一定支撑。泰国方面橡胶尚无库存，关注该国政策动向，之前声称的收储或者将不合法胶林砍伐掉的措施。宏观偏多以及以黑色有色为首的商品重回涨势对沪胶价格带来的影响。

综合来看，橡胶基本面全年产量同比增加 5%-6%已经是大概率事件，需求方面没有更多新的刺激预计同比微增 1%-2%，随着东南亚主产国进入割胶旺季，供需缺口仍会不断缩窄，与此同时，今年价差及盘面估价水平远高于去年同期，而需求端的矛盾驱动却远逊于去年，故期货上找不到太多的追涨理由。
操作策略上，期价上下跌的大方向已经基本确立，等待价格反弹后的抛空机会。短期暂先关注 15000的支撑位，一旦跌破下一目标 14200 元，第二目标沪胶有望回落至万二时代。混合胶-1801 非标套利继续持有，临近 1 月交割期货方面可移仓展期持有。

❖  白 糖

国内方面：在地方抛储的影响下价格受到打压，而在国储出库消息发布后，似乎利空出尽后糖价开始回升。国储糖拍卖 36.7 万吨。竞卖分为两批次进行。第一次竞卖时间为 2017 年 9 月 18 日 13 时至 20 时，竞卖数量 20 万吨；第二次竞卖时间为 2017 年 9 月 28 日 9时至 16 时，竞卖数量 16.7 万吨。现货方面，价格也受到提振开始回升，给郑糖带来一定支撑。而市场传言广西地储竞拍大部分是流拍了，后期结果仍要周一公布，需要密切关注。而后期国储糖的竞拍情况也需关注是否是中粮来接手。

整体而言，国储糖出库造成利空出尽短期给糖价带来支撑，若后期原糖仍然上升也会带来一定支撑，但仍需关注储备糖竞赛情况。天气方面需关注台风“杜苏芮”是否会助涨糖价

国际方面：近日，美洲地区，号称西太平洋史上最强飓风“艾尔玛”已经擦着古巴北海岸，进入弗罗里达海峡，以风力 240 公里/小时强度登录美国。飓风登陆强风、强雨、洪涝等给古巴以及美国农业生产带来了不同程度的影响。 CFTC 最新报告显示，截至 9 月 5 日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头头寸为 56330 手，较前周减少 8573 手。
整体来看，短期原糖利多支撑，若能突破 15 美分仍有一定反弹空间，但长期在供需过剩的压力下，仍然看空。
风险点:国内方面国储地方储备糖竞拍情况及天气影响仍需关注，国际方面关注天气、 主
产国产量预期及巴西糖醇比调整的影响。

❖  棉 花

抛储方面：22016/2017 年度储备棉轮出第二十九周（9 月 18-22 日）储备棉轮出标准级销售底价为 14623 元/吨，较上周下调 207 元/吨。从上年储备棉轮出情况推测，在储备棉轮出接近尾声，出现储备棉抢拍为大概率事件。

新棉即将上市，拾花工难招、民用棉供给紧张、棉籽价格相对往年较低，叠加处于新棉抢购资源初期，预计短期内籽棉价格仍居高不下，支撑籽棉价格。纺织行业进入纺织旺季，订单回暖，主要以小订单为主，下游纺企尚有利润；下游开工率上升，棉纱和坯布库存有所下降。
近期，美棉价格跟随市场预期而变化，在对飓风的担忧减轻后，ICE 期棉大幅回落。随着 USDA 大幅上调美棉产量预期，叠加上周出口销售数据疲软，棉价继续深跌。由于 8 月份 USDA 预测报告未统计飓风造成的产量损失， 9 月份的 USDA 报告值得关注。
国际市场看，美棉报告利空，对 ICE 期棉价格存在压制。国内方面，新棉即将上市，籽棉收购价格仍保持坚挺，皮棉销售价格居高不下，郑棉受此影响而维持震荡。近期纺企订单回暖，现货纱线价格逐步坚挺，郑纱跟随郑棉价格震荡，价格在22530-24075 区间，持仓较低，入场需谨慎。
风险提示：警惕未来降雨天气及极端天气对棉花的影响；关注轮储挂牌量及新疆棉投放量，关注后市进口纱对国内市场冲击。