主要内容：

铝: 宏观基本面：宏观方面，大阪 G20 峰会期间中美领导人顺利举行会晤，双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。参照阿根廷 G20 峰会期间领导人会晤之后大类资产反应推测市场对中美贸易关系采取审慎态度，待双方开启互访、并且取得相对良好的进展之后，市场风险偏好才会全面回归。

供需层面：去年下半年国内稳增长的政策执行，叠加今年上半年降税的刺激，使得用铝消费前置，上半年电解铝取得 2%的增长。但是，消费前置会导致淡季特征明显，构成压制 7-8 月铝价的主要逻辑。5 月突发事件驱动氧化铝价格大幅上涨，全行业盈利刺激检修产能回归，供应明显向上，但电解铝端的氧化铝消费需求平稳，导致氧化铝供应逐步转向过剩，氧化铝价格回落。成本端的氧化铝价格下移，也对铝价形成不利，但传导逐渐下降，电解铝行业利润将修复。电解铝 7、8 月份的新增产能增量主要源自于部分复产，尽管如此，在产产能较低，7、8 月份的电解铝供应增速分别为 0%，0.2%。基本无增长的产出，应对淡季 1%的消费增长，抑制铝价下行空间。

综合情况来看：短期逻辑：沪铝基本面上暂未出现利好消息，需求减弱的同时，供应端铝厂复产并不积极，整个呈现供需双弱。铝锭去库速度维持收窄，同时氧化铝价持续下行，成本端支撑减弱，虽然宏观气氛对铝价有短暂情绪利好，但在缺乏基本面支撑下，铝价上涨乏力， 预计价格将维持弱势震荡，暂关注1.36-1.38万区间震荡。

中期逻辑：国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。 预计下周沪铜主要运行区间或在13600-13800元/吨。 操作建议：前期空单谨慎持有

锌：宏观面：2019年6月30日，制造业PMI为49.4%，与上个月持平，细致分析一下，从企业规模来看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降了0.4个百分点，中小型企业PMI为49.1%和48.3%，分别比上月回升了0.3和0.5个百分点，在经济下行压力中，中小型企业表现不好，大型企业有着优势，缓冲了经济环境不好的影响，供应商配送时间为50.2%，生产指数为51.3%，新订单指数为49.6%，从业人员指数为46.9%，分别比上月回0.7，0.4，0.2，0.1个百分点，原材料库存指数为48.2%，比上月回升了0.8个百分点，总体反映生产增速放缓，制造业产品订货量减少，工业景气度有所回落。贸易战将成为长期影响因素存在，国内经济有待提振，锌的宏观环境没有得到改善，锌价下跌成为主基调。

供需层面：上月锌价快速回落，矿山利润面临进一步压缩的压力，欲下调部分加工费。炼厂方面， 7-8 月进行季节性常规检修影响的产量较为有限，整体供应压力仍较大。需求端镀锌厂、压铸锌合金企业以及氧化锌都面临季节性的消费转淡现象。整体来看，锌处于供需两弱的局面。 综合来看：锌市基本面仍显疲弱，供应增加叠加需求不振，锌价持续承压。需求端的从房地产数据表现不突出，房地产紧跟着政策，以住为主，一线二线城市的政策偏紧，压抑着投资客炒房。锌的需求端变动不大,供给端出现了产量库存增加的情况，偏空因素聚集，锌整体操作仍做空持空为主。

预计下周沪锌主要运行区间或在19000-20000 元/吨。

风险点: 地缘政治紧张；美元强势运行；国内主要经济指标低位运行；货币政策难有调整空间

大陆期货锌铝周报2019.0707.pdf