摘要：

铜:

宏观基本面：美元方面，鲍威尔周三对国会表示，如果经济没有实质恶化，将维持利率不变，美联储基调转鹰，利好美元走强。国内经济方面，统计局公布我国10月规模以上工业增加值年率录得4.7%，1-10月城镇固定资产投资年率5.2%，两者皆不及前值与预期，整体经济仍处于底部企稳态势，叠加国内汽车产销萎靡影响，需求端相对疲软状态延续。而中美贸易方面，本周局势动荡，双方仍就第一阶段协议进行密切沟通，预计后期消息面会对铜价造成短线的影响。

供需层面：全球铜供应处于持续偏紧格局中，叠加近期矿端事件频发，这种格局难有改变，国内，由于进口盈利窗口打开导致精铜进口增多，精铜供应有一定的增多，但是目前终端消费弱势难改，本月国内库存有一定的增多。铜价下方供应偏紧支撑强，但上方受制于消费弱需求疲软，因此铜价近期以平台区间震荡为主。对于目前市场预期，铜价经历了半年的震荡，下方的支撑位置始终在 45000 元/吨以上，进一步增强了底部的信心。长期来看，我们认为，目前铜处于供需两弱格局，考虑到绝对价格处在低位、矿端可能出现扰动以及市场对消费预期，铜适合低位做多。如果消费好转，铜价重心有望继续小幅提升。

预计下周沪铜运行区间为47000-47500万/吨。

镍：上周受印尼禁矿日期多次更正以及瑞木复产消息的带动下，镍急涨急跌。对于当前镍价而言，预期供应减少为波动的主要原因。据我们测算，若印尼镍铁产量如期释放，那么我国全年将有15万吨的镍供应缺口。然而，值得注意的是，除了印尼最近加大镍矿出口量外，目前菲律宾共有6座镍矿山因违反环保规定，自2017年初被永久关闭，同时菲律宾政府近年允许各矿企开发新的矿山项目，若环保达标后，菲律宾或在2020年能达到最大出货量3644万吨，较去年增加10万金属吨。在这样的情况下，我国2020年镍供应或许并不那么短缺。而不锈钢方面，由于前期高库存已被市场情绪消化，并且即便四季度减产，影响也只是短期，目前钢厂仍维持正常生产，刚性需求对不锈钢价格形成支撑。总体来说，当前处于镍矿港口库存较低，不锈钢供应较大，市场预期禁矿支撑价格的叠加期。由于2019-2020年全球经济下行，各国间反倾销你来我往，正常贸易已经打破，贸易摩擦的潘多拉魔盒已经开启，全球产业链面临严峻挑战，产业链重塑将导致大量产业转移，产能闲置，浪费，总体上贸易形势不容乐观。不锈钢供大于求，镍矿短期仍有禁矿支撑，但长期看，价格中轴震荡向下概率较大，投资者以震荡偏空思路对待，长线看跌走势暂难出现。

预计下周沪镍运行区间为：110000-120000元/吨。

预计下周不锈钢运行区间为：14000-14500元/吨。

风险点: 宏观持续施压；美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派；国内主要经济指标低位运行