摘要：

国内方面， 四季度国内经济下行压力仍存， 在外部不确定性增强背景下加强内需对于年内经济发展变得更加重要，国际方面，欧元区经济下行趋势明显， 英国大选约翰逊胜出，而美国债券长短端利率年内曾保持长时间持续倒挂，且美国频频与多方国家贸易摩擦不断，其经济高位回落风险加大，此外 IMF 组织继 7 月份后再次调低全球 GDP 增速预期，全球经济下行压力已经得到普遍关注，再加上地缘政治风险日益加剧，尤其是近期印度洋、马六甲海峡、中国南海甚至北冰洋俄罗斯海域频的地缘政治风险事件突起，国际环境的不确定性因素日益增多。

国债市场短期来看利空因素较为集中， 一方面今年以来通胀水平伴随新一轮猪周期的开启而上行趋势不改， 高通胀一定程度压制了利率下行空间，十年国债收益率始终未能有效突破 3%关口，而11 月份通胀数据再度大幅走高，我们预期 CPI 在春节效应下还有一波冲高。 另一方面，上周五中美确认达成第一阶段贸易协议，资本市场避险情绪后续或将大幅改善， 股债跷跷板效应或将再现。整体来看， 11 月份通胀数据再超预期，而中美贸易摩擦这一最大扰动项同样落地利空，因此我们认为近期期债或将在多重利空因素下呈现震荡下行格局。 策略方面，单边建议空单继续持有， 投资者切记谨慎持仓， 注意止盈止损。

风险点:中美谈判利好、流动性收紧、猪价持续大涨