摘要： 

国内方面， 我国处于经济下与政策上的并行期， 逆周期政策在今年仍有加码空间。 国际方面，欧元区经济下行趋势明显， 英国大选约翰逊胜出， 下议院最终通过脱欧协议方案。 而美国债券长短端利率年内曾保持长时间持续倒挂， 其经济高位回落风险加大，此外 IMF 组织继 7月份后再次调低全球 GDP 增速预期， 全球经济下行压力已经得到普遍关注，再加上地缘政治风险日益加剧，尤其是近期印度洋、马六甲海峡、中国南海甚至北冰洋俄罗斯海域频的地缘政治风险事件突起，国际环境的不确定性因素日益增多。

国债市场多空交织， 利多因素： 央行全面降准 0.5 个百分点落地，同时 2019 年以来已有 30 多个国家陆续公布降息，国际市场国债收益率大幅回落， 近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下调 5BP，客观来讲我国长端利率水平下行空间仍然较大。 利空因素： 首先我们预期 1 月份 CPI 仍然具有冲高动能；其次中美贸易第一阶段贸易协议已经签署，资本市场避险情绪有所改善； 此外 1 月份迎来地方债发行高峰，对国债市场存在挤出效应。 整体来看，尽管近期在 CPI 上行不及市场预期以及中东局势助推避险情绪影响下期债整体呈现较大涨幅，但是考虑到 1 月份 CPI 仍然具有上行动能、近期经济数据企稳迹象显现、地方债集中供给在即、中东局势有所缓和等因素，我们仍然认为期债市场持续上行动能不大，建议投资者把握期债市场持续震荡大格局中的逢高沽空机会。

策略方面， 单边谨慎投资者空仓观望，激进投资者可以择相对高位试空，切记谨慎持仓，注意止盈止损。

风险点:中美谈判利好、流动性收紧、猪价明显回落