铜:宏观基本面：美联储本月连续两次紧急降息后，在上周一宣布进行无限量宽松：每天都将购买 750 亿美元的国债和 500 亿美元的机构住房抵押贷款支持证券。预计总体达 2 万亿美元规模的经济刺激计划，这将导致美元流动性有所缓和。另外，欧元及日元12个月基准互换点差也已开始回落，说明离岸市场美元的紧缺程度也有所缓和。而上周五我们看到，周五下午尾盘有色金属普遍急速拉升，主因市场传闻增值税率下调，将从13%下调至10%，有色集体走正套逻辑，多近月空远月。上一轮下调增值税税率发生于2019年4月1日，当时是从16%降为13%。假如传闻于5月1日落地，则天然利好5月之前月份合约，利空执行新税率之后的所有月份。中共中央政治局 3月 27 日召开会议中指出，要加大宏观政策调节和实施力度。后续需重点关注国家政策的颁布与实施，以及全球疫情下的政策救市能否避免经济衰退。

矿山成本方面：目前全球铜矿山的现金成本C1（含副产品抵扣）90%分位线约为5200美元/吨，75%分位线约为4400美元/吨。如果不考虑副产品抵扣，90%分位线和75%分位线分别为5765美元/吨和4965美元/吨。另外，如果进一步考虑TCRC成本，并扣减掉副产品收益，上述铜矿炼成精铜的成本将分别是5720美元/吨和4920美元/吨。这意味着如果铜价低于5720美元/吨，将有10%的铜矿产能处于现金亏损状态，而如果铜价低于4920美元/吨，将有25%产能陷入现金亏损。因此，目前铜价低于矿山成本线运行，不过若想看到V型反弹，则需要等到海外疫情出现拐点。另外，按本轮大宗商品暴跌逻辑，先后顺序为原油、黄金、白银、铜、及其他有色金属，那么反弹节奏也大概率重演该周期，由 “大宗商品之王”原油价格修复领先主导，再逐步传导至有色金属。建议逢低建多单，买入铜期权，或做多波动率。

预计下周沪铜运行区间为35000-40000万/吨。

镍不锈钢：矿山端： 3月25日，菲律宾总统杜特尔特宣布菲律宾进入为期三个月的国家紧急状态，疫情防控措施升级，主矿区镍矿山出货受阻，个别矿山已决定取消4月订单，镍矿市场可流通货源稀缺。总体来看，3月受菲律宾雨季影响出货受阻，预计4月在疫情防御升级下镍矿出口依旧不乐观。但是矿石出口作为菲律宾的出口收入来源，可能最终影响是船运时间延长，舱位费提升。

镍铁端：据Mysteel海关总署数据统计，2020年1-2月中国镍铁进口总量约47.31万吨，同比2019年1-2月增加约17.71万吨，涨幅59.85%。据Mysteel 调研中国&印尼高镍铁冶炼厂 4 月生产计划，24 家冶炼厂正常生产时金属量约 7.85 万吨；生产计划调整后，4 月预估产量折合金属量 6.44 万吨，约减少18%的量。

不锈钢端：虽然国内疫情缓解过后，复工率逐步提升，内需也在逐步恢复，不过暂时还未达到正常需求量。预计 4 月份不锈钢粗钢排产或与 3 月份产量相当，约为 95-96 万吨，但 2019 年 4 月份产量约为120 万吨，同比减少了20%，但去库速度仍然缓慢，钢厂成本约在1.2万元/吨，青山年后领跌不锈钢现货行情，预计后市不锈钢拐点出现在于库存的消化。

预计下周沪镍运行区间为：90000-95000元/吨。预计下周不锈钢运行区间为：11000-12000元/吨。

风险点: 宏观持续施压；美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派；国内主要经济指标低位运行