铜: 宏观基本面：首先，市场对全球疫情缓解的乐观情绪有所增加，美国疫情增 长量虽持续攀升，但增速有所放缓，且全球为应对疫情带来的经济衰退不断采取各 种措施，日本政府推出 9900 亿美元的经济刺激计划，市场恐慌情绪有所消退；其 次，周内因疫情影响，海外矿山方面扰动持续增加，南美疫情对供应端影响较大， 智利和秘鲁铜矿及精铜运输方面装运存在困难，同时墨西哥周内也宣布进入紧急状 态，澳大利亚、菲律宾、马来西亚、印尼等地装运速度均受到不同程度的影响，对 铜价走高有所支撑。但是，尽管欧美日度新增确诊有到峰值迹象，但仍未出现下 滑，美国 50 个州均进入“灾难状态”，且印度、非洲接力成为市场关注焦点，疫 情缓解言论为时过早，宏观转暖仍需时日。 另外，从数据方面，美国至 4 月 4 日当周初请失业金人数为 660.6 万，过去两 周分别为 330.7 万、664.8 万。尽管 3 月美国失业率仅 4.4%，但数据调查普遍具有 延后性，海外数据未来几个月会愈来愈差，受到大面积关停的企业、持续下降的需 求、居家隔离等措施影响，二季度美国失业率或再创新高。 因此，由于铜是受宏观面影响较大的品种，而黄金为避险资产的代表，在疫情 暂不明朗、全球央行大放水、原油减产问题悬而未决、海外经济数据恶化的形势 下，我们建议采取空铜多黄金的投资策略。 预计下周沪铜运行区间为 35000-40000 万/吨。 

镍不锈钢：矿山端：3月25日，菲律宾总统杜特尔特宣布菲律宾进入为期三个月 的国家紧急状态，疫情防控措施升级，主矿区镍矿山出货受阻，个别矿山已决定取 消 4 月订单，镍矿市场可流通货源稀缺。总体来看，3 月受菲律宾雨季影响出货受 阻，预计 4 月在疫情防御升级下镍矿出口依旧不乐观。但是矿石出口作为菲律宾的 出口收入来源，可能最终影响是船运时间延长，舱位费提升。 镍铁端：据 Mysteel 海关总署数据统计，2020 年 1-2 月中国镍铁进口总量约 47.31 万吨，同比 2019 年 1-2 月增加约 17.71 万吨，涨幅 59.85%。据 Mysteel 调研中国 &印尼高镍铁冶炼厂 4 月生产计划，24 家冶炼厂正常生产时金属量约 7.85 万 吨；生产计划调整后，4 月预估产量折合金属量 6.44 万吨，约减少 18%的量。 不锈钢端：虽然国内疫情缓解过后，复工率逐步提升，内需也在逐步恢复，不过暂 时还未达到正常需求量。预计 4 月份不锈钢粗钢排产或与 3 月份产量相当，约为 95-96 万吨，但 2019 年 4 月份产量约为 120 万吨，同比减少了 20%，但去库速 度仍然缓慢，钢厂成本约在 1.2 万元/吨，青山年后领跌不锈钢现货行情，预计后 市不锈钢拐点出现在于库存的消化。 预计下周沪镍运行区间为：90000-95000 元/吨。预计下周不锈钢运行区间为： 11000-12000 元/吨。