铜: 宏观基本面：各国放松疫情封锁措施以期重启经济的消息频出，周内日本央 行、美联储及欧洲央行陆续公布货币政策决议，均表示将进一步释放流动性来支持 经济复苏。国际油价低位返升也为铜价上涨提供助力。国内方面，周内“两会”召 开时间确定，表明我国疫情防控工作取得阶段性成果。周末我国 4 月 PMI 数据公 布，4 月官方制造业 PMI 为 50.8%，非制造业 PMI 为 53.2%，印证了市场对于我国经 济持续转好的预期。另外，云南、甘肃政府计划进行有色金属收储的消息直接刺激 铜价上涨。资金再流入风险资产，为铜价上行提供动能。 供需面：铜精矿指数较上周环比再下降 2.17 美元/吨，供应紧张的压力还在持续。 南美地区疫情接近平台期，但非洲确诊还在上升，综合来看供应的压力仍在。3 月 份的铜精矿进口 177.9 万实物吨，环比明显下降，南美地区矿山的发运影响开始逐 步体现。虽然澳大利亚和蒙古等国可以弥补部分损失量，但依旧改变不了 4 月份精 铜矿进口继续下降的压力。不过，Antofagasta 的首席执行官 Iván Arriagada 日前 在接受媒体采访时表示，疫情使市场充满了不确定性，因此也很难对铜价做出预 判。他认为今年全球铜市场会过剩大约 20-30 万吨。我们认为仅靠各国政府出台的 刺激措施来提振需求，铜需求要恢复到疫情前的水平需数年时间。铜价受到来自矿 端减停产支撑的同时，也受到需求削弱的打压。随着各国逐渐放宽封锁并重启经济 活动，短期内铜价或许会有一些支撑，但随着大量负面经济数据的持续披露，支撑 将受到阻碍。 预计下周沪铜运行区间为 37000-42000 万/吨。 

镍不锈钢：世界金属统计局(WBMS)公布的月报显示，2020 年 1-2 月，全球镍市供应 过剩 2.01 万吨，2019 年全年为短缺 1.79 万吨。目前全球的镍需求受到较严重的影 响，镍供应过剩的担忧仍存。据测算，2020 年来我国镍的供应过剩量在 1 万吨附 近。未来的供应方面，主要看印尼镍铁投产情况与菲律宾解除隔离的日期。针对第 一点，印尼方面，中国 3 月份从印尼进口镍铁 28 万实物吨，同比大增 420%，环比 增 37%，可见疫情未影响印尼镍铁生产及出口，NPI 产量持续增长且运回中国的产 量稳增，2 季度企业投产进度相对一季度只增不减，预计后续进口量或将继续增 加。预计上半年德龙将投产一条 33000kvaRKEF，青山 weda bay 投产 4 条 42000  kvaRKEF；下半年青山 weda bay 投产剩余 8 条 42000 kvaRKEF。针对第二点，4 月 24 日早间，菲律宾政府宣布将疫情风险仍较为严重地区的“加强性社区隔离”措施 进行延长至 5 月 15 日，而风险较低的地区则自 5 月 1 日实施“一般性社区隔离” 措施。这意味着目前 Surigao 矿区（年出货量约占菲律宾总出货量的 71%，主要为 中低品位镍矿）部分矿山已开始预报 5 月船期；另部分矿山目前正就 5 月出货问题 向政府提出申请。若申请成功，则 5 月中菲律宾船只陆陆续续到港，加大国内镍矿 供应，补充国内日益消化的库存。而需求方面，钢厂排产相对稳定、电池电镀的边 际提升相对有限。故，国内的镍供应过剩将继续延续，但是累库幅度有限。预计站 稳 10 万关口仍需多次试探，短期来看，建议逢高轻仓试空。 预计下周沪镍运行区间为：95000-100000 元/吨。预计下周不锈钢运行区间为： 11000-12000 元/吨。

锌： 节前一周锌价随有色板整体持续反弹，受到各国不断 出台政策刺激消费的影响，有色板块涨幅靠前。截至周四 收盘，沪锌主力 06 合约收于 16400 元/吨周上涨 3.63%。 外盘方面，截至周五收盘，伦锌主力收于 1914 美元/吨， 周上涨 1.48%。从技术面来看短期锌价下方有 60 日均线支 撑，并且上方空间扩大，需要关注 120 日均线阻力情况。 不过基本面看，利好因素相对匮乏，锌价上涨明显无力。 从下游市场来看，全球经济下滑，因担忧后市消费力度偏 弱，各地锌锭库存依旧处于历史高位，而这几周的上涨是 在弥补了之前恐慌所导致的影响，以目前价格来看短期锌 价上方仍有空间，但中长期锌价仍有进一步走低的可能。