铜: 宏观基本面：上周五美股与 LME 铜大幅上涨，主要来自于 5 月份美国的非农 数据的刺激，美国 5 月非农就业增加 250 万人，大幅好于预期的减少 750 万人。亮 眼的就业数据说明美国随着封城的逐步放开，复工复产进度好于预期。另外，周内 美国 5 月 ISM 制造业 PMI 录得 43.1，标志着美国 5 月制造业活动脱离 11 年低点； 欧洲方面的经济刺激政策持续发力，德国超预期通过了 1300 亿欧元的刺激计划， 欧洲央行将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模扩大 6000 亿欧元，有效提振了投资者 信心。另外 OPEC+成员国协议延长减产计划一个月的消息利好油价，协同铜价上 涨。 供需基本面：进入 5 月，铜基本面各方利好趋弱，但目前仍对铜价有较强支撑。 从线缆企业调研情况来看，5 月中旬之后新增订单开始下滑，但目前的订单仍能维 持较高的产量。进口铜到货也不如预期那么多，本周国内还在继续去库 0.5 万吨， 基本接近去年同期库存水平，春节疫情期间累积的库存基本已经去化，预计短期库 存还会继续减少，但去库的速度已经开始放缓，出库已经开始回落，消费存在边际 走弱的迹象。低库存仍令贸易商维持高升水报价，国内维持较强的 Back 结构，基 本面对铜价仍有较强支撑。但未来价格风险在于，随着铜价回升，国内废铜供应渐 宽，进口废铜也在陆续到港，精废价差重回千元附近，随着废铜杆价格优势回升， 原本精铜替代废铜的效应将越来越弱。铜消费自身新订单量已见下滑，未来精铜消 费走弱的风险较大。本周 LME 库存继续减少，一方面欧美经济恢复消费回暖，另外 库存仍有继续往国内转移的可能，6-7 月份电解铜进口量预计回升，届时也会对基 本面施压。 预计下周伦铜将运行于 5260-5625 美元/吨，沪铜 43000-45000 元/吨。 

镍不锈钢：不锈钢方面，本周现货市场需求弱势，成交清淡，市场报价持续呈下降 态势。据市场了解， 3.4 月份是成交量顶峰期，5 月环比 4 月成交下降 20%左右， 需求的逐渐减弱也使不锈钢价格持续阴跌下调。据悉，后期将有部分印尼资源到达 无锡市场，对市场流通货源进行补充。下周在需求持续清淡的情形下，预计不锈钢 或仍将偏弱运行，现货仍有阴跌趋势。 镍方面，印尼镍铁项目不断释放增量，上月初韦达贝投产四条产线后，本周继续烘 炉一条产线，预计 7 月初出铁。根据 Mysteel 数据，5 月中国加印尼镍铁金属量总 计 8.8 万吨，环比增 12.2%，同比增 13.2%，而 5 月份中国和印尼 34 家不锈钢厂粗 钢总产量 254.37 万吨，环比增 5.15%，其中 300 系 137.25 万吨，环比增速仅 3%， 所以镍铁投产增速超越国内不锈钢需求增速，供大于求的态势下半年或延续，届时 镍价或受承压。操作方面，我们认为 10 万以下，沪镍还是偏多操作，可分批建 仓。但是目前不锈钢厂利润较为微薄，镍价也暂时看不到很大的上涨空间。 预计下周沪镍运行区间为：100000-105000 元/吨。 预计下周不锈钢运行区间为：12500-13500 元/吨。  风险点: 宏观持续施压；美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派； 国内主要经济指标低位运行