铜: 宏观基本面：本周伦铜继续显现阶梯式上扬，重心较前一周明显上抬，一举 站上 6000 美元整数关，宏观面持续宽松以及基本面供应端的扰动均为铜价上行提 供支撑。在低利率以及全球范围内大规模量化宽松的刺激下，各国经济进入重启进 程并显露了积极恢复的信号。美国 6 月非农就业人口超预期新增 480 万，创下历史 新高，失业率环比回落至 11.1%，欧美各国的 PMI 数据均表现环比回升，令市场对 经济前景的乐观预期再次加强。另外央行决定从 7 月 1 日起下调再贷款、再贴现利 率，间接通过金融系统向三农及小微企业持续让利，释放流动性持续宽松信号，亦 为铜价提供上涨动能。 供需基本面：Cochilco 公布智利 5 月铜产量为 49.25 万吨，同比小幅增长 1%，而 秘鲁统计局公布 5 月铜产量为 12.8 万吨，同比萎缩 41%，全球最大的两个铜矿生产 国受疫情影响走势分化，目前秘鲁正处于复产、爬产阶段，预计 6 月产量将有所回 暖，但近期智利的疫情对铜矿生产逐渐发酵，BHP 周中宣布缩减 Cerro Colorado 铜 矿开采活动，Codelco 旗下几处铜矿扩建项目暂停，甚至暂停一家精炼厂的运作， 市场担忧情绪持续。在此背景下，CSPT 小组敲定三季度 TC benchmark 为 53 美元/ 吨，虽较当前 51 美元附近的水平有所提高，但仍低于去年同期的 55 美元。我们认 为，目前铜价仍是各国政策宽松带来的价格攀升、供应扰动占主导，而需求的影响 微乎其微的结构，因此，短期我们认为铜价仍有冲击 5 万的动能，建议回调做多。 预计下周伦铜将运行于 5875-6250 美元/吨，沪铜 47000-50000 元/吨。 

镍不锈钢：政策方面，美联储继续维持超低利率，点阵图显示 2022 年之前也不会 调整利率，而中国的 5 月份的社融数据也在持续回升，政策仍然处于宽信用的状 态，整体政策基调延续。上周美股出现了大幅回调，主要是来自于美国疫情二次爆 发的风险担忧，由于大规模的游行，美国加州、德州和佛罗里达等多周新增确诊快 速上升，引发市场担忧。此外全球多国疫情也出现了反扑，中日韩等也在多地爆发 了小范围的疫情，加剧了疫情再次爆发的风险，需要关注市场情绪变化。 镍方面，国内镍矿供给依旧偏紧，目前库存处于历史低位，镍矿价格将继续坚 挺。但是近期印尼多条镍铁产线或将投产，镍铁供应压力有所增大。不锈钢方面， 据 Mysteel 数据，不锈钢两地库存环比减少 0.89 万吨至 25.71 万吨，不锈钢去库 速度放缓，且将迎来消费淡季，预计会给镍价带来负反馈。操作方面，我们认为 10  万以下，沪镍还是偏多操作，可分批建仓。但是目前有色板块受到各国央行大放水 的影响，以铜为代表的品种已经回到疫情前的价格水平，且上涨动能犹存，而镍和 不锈钢相对涨幅较少，因此从板块联动性看，我们认为镍和不锈钢短期有较大的补 涨空间，可轻仓试多。 

预计下周沪镍运行区间为：104000-108000 元/吨。 预计下周不锈钢运行区间为：12500-13500 元/吨。 风险点: 宏观持续施压；美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派； 国内主要经济指标低位运行