☀Part 1【国际宏观经济】☀

【谁会是“黑五”赢家？一些顶级机构给出预判】美国消费者有望在这个假日季节大举支出，华尔街分析师将目光投向了他们认为将会表现出色的某些零售类股。即便是在物价上涨、劳动力短缺和供应中断的情况下，消费者支出仍将达到创纪录水平。金融服务公司Cowen集团认为，今年将迎来20多年来最强劲的假日购物季。该公司预计假日销售将同比增长11%至13%。Cowen的John Kernan谈到:"整个行业的精益库存状况表示需求并没有减少，这导致平均销售价格上升，毛利率提高，即使在吸收了运费上涨的增量后也是如此。"巴克莱(Barclays)的信用卡交易分析显示，消费水平已经达到2018年的58%，而去年此时为48%。巴克莱银行(Barclays)的Ryan Preclaw表示:“2021年的假日消费将出现大幅增长。”“即使最后出现相当剧烈的衰退，也可能给我们带来最近一段时间以来最大的假日消费增长。”

【美联储会议纪要：对通胀形势感到担忧】美国联邦储备委员会（美联储）24日公布的11月货币政策会议纪要显示，美联储官员对通货膨胀形势感到担忧，称如果物价持续上涨，美联储愿意提高联邦基金利率水平。会议纪要显示，美联储官员围绕经济面临的通胀压力展开讨论。美联储官员认为，能源价格、工资和住宅租金等上涨加剧了通胀压力。虽然物价上涨主要反映了暂时性因素，但通胀压力消退所需时间可能比先前预估的要长。有官员担心，现在企业会将更高的生产成本转嫁给客户，员工要求加薪的能力也在增强，可能导致高通胀更加持久。许多与会美联储官员表示，如果通胀率持续高于2%的长期通胀目标，且对充分就业和物价稳定两大目标构成风险，美联储将“毫不犹豫采取适当行动”，调整资产购买步伐，并较此前预期更早提高利率。但美联储官员同时强调，要“耐心”看待即将公布的各项数据，以便更仔细评估供应链问题进展及其对劳动力市场和通胀的影响。会议纪要还显示，出于对通胀压力增加的担忧，一些美联储官员希望以每月超过150亿美元的速度更快缩减资产购买规模，以便给美联储更早加息留出空间。

【欧洲央行货币政策会议纪要：预计通胀会进一步上升，2022年会回落】欧洲央行货币政策会议纪要称，据推测，低增长和低通胀环境的根本原因没有发生根本性变化；12月的可用数据无法解决中期通胀前景的所有不确定性；预计通胀会进一步上升，2022年会回落。委员们一致认为，价格压力比9月份欧洲央行预测中预计的更为持久；在化石燃料价格必然会保持高位或进一步上涨的情况下，委员们对使用典型的向下倾斜的石油价格期货曲线作为预测假设表示怀疑；有委员认为如果劳动力参与率不回到危机前的水平，价格效应可能会比目前估计的更大；在2021年12月，欧元区的短期通胀前景可能会再次向上修正。

【德国第三季度未季调GDP终值环比增1.7%，较初值下调】德国第三季度未季调GDP终值同比增2.5%，预期增2.5%，初值增2.5%；环比增1.7%，预期增1.8%，初值增1.8%。德国12月Gfk消费者信心指数为-1.6%，预期为-0.5%，前值为0.9。财经网站Forexlive评德国第三季度未季调GDP终值：与初值相比几乎没有变化，但重申了经济略微温和的扩张，尽管受到供应瓶颈和整体成本上升压力的拖累。第四季度和明年的前景更不乐观，因为供应和产能限制仍然是限制前景的一部分，新冠形势的恶化增加了德国经济的逆风。

☀Part 2【国内宏观经济】☀

【国务院： 在六城市开展营商环境创新试点 要求加强反垄断与反不正当竞争执法】国务院日前印发《关于开展营商环境创新试点工作的意见》（以下称《意见》），综合考虑经济体量、市场主体数量、改革基础条件等，选择部分城市开展营商环境创新试点工作。首批试点城市为北京、上海、重庆、杭州、广州、深圳6个城市。《意见》提出，要进一步破除区域分割和地方保护等不合理限制；健全更加开放透明、规范高效的市场主体准入和退出机制；持续提升投资和建设便利度；更好支持市场主体创新发展，探索适应新业态新模式发展需要的准入准营标准；持续提升跨境贸易便利化水平；优化外商投资和国际人才服务管理；维护公平竞争秩序，加强和改进反垄断与反不正当竞争执法，健全遏制乱收费、乱摊派的长效机制；依法保护各类市场主体产权和合法权益，建立政府承诺合法性审查制度和政府失信补偿、赔偿与追究制度；优化经常性涉企服务，推行涉企事项“一照通办”，全面实行惠企政策“免申即享”、快速兑现。

【生态环境部：地方不应该出台与国家有关政策相悖的地方保护政策】生态环境部应对气候变化司副司长陆新明11月25日表示，温室气体自愿减排交易是全国性交易，地方不应该出台与国家有关政策相悖的地方保护政策。为落实好中共中央、国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见，生态环境部做出新的部署，将新增两项重要任务，部署8个标志性战役。新增第一项重要任务是，加强PM2.5和臭氧协同控制，部署实施重污染天气消除攻坚战、臭氧污染防治攻坚战；第二项任务是落实国家重大战略，新增黄河生态保护治理攻坚战。

【商务部：正抓紧推进外资准入负面清单修订】商务部新闻发言人束珏婷11月25日在商务部例行新闻发布会上回答中国证券报记者提问时表示，按照党中央、国务院部署，商务部和国家发展改革委共同开展了全国和自贸试验区外资准入负面清单修订工作，将进一步缩减清单。目前正在抓紧推进中。此前，国家发改委外资司司长刘小南透露，国家发展改革委正会同商务部等部门抓紧制订2021年版外资准入负面清单，计划年底前出台。

☀Part 3 【商品资讯】☀            

【COMEX黄金期货收涨0.22%报1788.3美元/盎司】周四（11月25日），COMEX黄金期货收涨0.22%报1788.3美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.42%报23.595美元/盎司。

【欧佩克经济委员会认为美国释放原油储备或扩大2022年原油过剩】欧佩克+定于下周开会讨论原油产量，该机构属下的咨询机构认为，美国释放原油储备的举措或扩大2022年初原油过剩问题。如果在这两个月新增6600万桶原油进入市场，那么明年1月和2月的过剩产量将分别增加110万桶/日，达到230万桶/日和370万桶/日。一些欧佩克+代表还警告称，释放战略储备可能会导致欧佩克+在1月份减少原油供应。

【2021年1至8月份世界矿铜产量同比增长3.3%】外媒11月24日消息：国际铜研究组织（ICSG）在11月份快报里发布了8月份世界铜供需数据。初步数据显示，2021年前8个月世界矿铜产量同比增长3.3%，其中铜精矿产量同比增长约5%，湿法冶炼电解铜（SX-EW）产量同比下降4%。世界矿铜产量从去年6月份开始恢复性增长，因为封锁措施放松，行业也开始适应更严格的卫生管理。在全球头号铜生产国智利，2021年头8个月的产量同比降低1.5%，其中铜精矿产量增长1%，但是SX-EW电解铜产量降低8%，这主要因为埃斯孔迪达铜矿的电解铜产量下降。

【欧洲最大锌矿停产 加剧市场供应忧虑】当地时间周三（11月24日），瑞典矿业公司Boliden表示，公司位于爱尔兰的Tara锌矿因作业中发生意外而停产。Tara锌矿停产消息传出后，LME锌价一度上涨2.2%，至每吨3420美元。据悉，Boliden的工作人员在为通风井钻孔时，水开始涌入地下矿井，流入水量超过了排水基础设施的能力。据Boliden介绍，目前尚不清楚Tara锌矿将停产多长时间。作为欧洲最大的锌矿，Tara锌矿2020年共生产了12.7万吨锌精矿和1.4万吨铅精矿。随着Tara锌矿停产，本已陷入供应忧虑的市场面临雪上加霜的局面。大宗商品巨头嘉能可公司本周宣布，将关闭位于意大利的重要产线Portovesme。受此消息影响，锌价持续走强，一度创下一个月来的最大涨幅。

【前9月全行业实现利润5227亿，同比增1.56倍】工信部原材料工业司一级巡视员吕桂新称，今年尽管在宏观调控下粗钢产量有所下降，但钢铁行业销售收入不降反增，经济效益创历史新高。前9月全行业实现利润5227亿，同比增3200亿，增1.56倍。其中民营钢铁企业实现利润2060亿。

【印度棉价疯涨 港口入多出少】据青岛、张家港等地棉花贸易企业反馈，10、11月以来印度棉持续处高发运、高抵港、高入库但低出货状态，船货及保税、清关棉的成交明显弱于美棉、巴西棉。据海关统计，10月中国进口印度棉价格环比增长45.63%、同比增长145.14%；10月进口美棉、巴西棉价格环比增长3.01%、-5.77%，同比增长47.98%、22.74%，印度棉价上涨将竞争对手美棉、巴西棉甩出几条街。

【需求旺季来临，猪肉价格出现反弹】农业农村部定点监测的全国农产品批发市场数据显示，猪肉平均批发价已从10月12日最低点17.53元/公斤升至11月25日24.5元/公斤，整体涨幅将近40%。专家认为，猪肉价格在10月探底后回暖，主要受需求拉动，但生猪市场供过于求的格局并未改变，短期进一步上涨空间不大，明年春节后可能出现二次探底。鉴于猪价对CPI下拉作用减弱，未来CPI涨幅可能略微扩大，但物价总体温和态势不会改变。

Part 4【证券资讯】

中国证券报

(1)政策暖风频吹 保障性租赁住房建设将提速

11月以来，北京、上海、深圳、济南、海南等多地发布加快发展保障性租赁住房的相关政策。专家表示，为解决新青年、新市民居住问题，发展保障性租赁住房成为主要抓手。各地正从市场规范和保障支持两方面发力，全面推动住房租赁市场有序健康发展，加快构建租购并举的市场新格局。

(2)大买家现身 ETF发行潮背后藏玄机

今年以来，ETF迎来发行大潮。记者统计发现，ETF的大买家包罗万象，机构和个人都在其中。不过，记者采访了解到，行业内不少公司和产品面临较大压力，因此“帮忙资金”成为一些ETF的重要买家。由于需求旺盛，近期“帮忙资金”的对价也水涨船高，一些中小型基金公司直呼“用不起”。

上海证券报

(1) 控制甲烷排放行动 五大计划出台 煤炭、油气等领域成治理重点

备受市场关注的“甲烷国家行动计划”有了最新进展。生态环境部应对气候变化司副司长陆新明25日在生态环境部例行新闻发布会上表示，“十四五”期间，中国将采取进一步的措施，结合相关规划和政策的制定和落实，推动开展中国控制甲烷排放行动。

(2) 上海数据交易所启航 推动打造“国际数字之都”

打造“国际数字之都”，上海从制度建设到平台建设，都迈出了关键性步伐。11月25日，上海数据交易所揭牌成立仪式暨2021上海全球数商大会在沪举行。上海数据交易所正式揭牌，全数字化交易系统同期启动。今后，上海数据交易所将为国内外数商提供全天候挂牌、全地域交易、全流程追溯的服务。